“网络寒冬并不冷 BAT缩减“人员配置”影响人气”

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巴克林摄影

11月8日立冬，气温还算温暖适宜，但“互联网之冬”的声音越来越大。 是什么让人们抱有这样的期待呢？ bat暂停大规模招商引资，网段行业龙头合并，vc/pe投资额减少……

在二级市场，近20个交易日线下旅游板块累计涨幅不到3%，但互联网金融、在线教育、移动网络等板块累计涨幅居前。

“一般来说，一级市场网络投资的估值随二级市场股价趋势而变化。 根据二级市场趋势推测，对于持有期为2-3年的网络项目，要实现25%以上的内部收益率，必须将市场销售率控制在10倍-14倍以内。 也就是说，网络概念的企业(项目)的估值将持续从当前水平下降，腰斩。 》国泰反经济学家林采宜10月25日在微信公众平台推送报告中发表了上述评论。

上海某初创企业投资经理方志华(化名)在与记者的交流中明确了“互联网寒冬”的含义。 “网络细分领域的领头羊‘强强联合’是典型的拥抱供暖。 从创投的角度看，目前许多项目在后期进入的价格过高、退出渠道不畅的情况下，越来越多的资本倾向于价格较低的初创项目。 烧钱的公司确实面临着寒冷的冬天”。

“用力地携手”取暖

11月3日，美国股票交易期间，本涨幅一度接近9%，创10月16日以来最大大盘涨幅，股价达到4个月高点。 此后，涨幅虽有所收窄，但仍上涨5.2%。 股价高涨与阿里巴巴收购的传言有关。

从外部来看，停止了招聘，开始了业务重组，但这些动向都做好了收购的准备。 根据第三方研究机构八六证券研究述评，阿里巴巴有可能收购图书的传言似乎并非空空穴来风。 阿里巴巴想要打造自己强大的媒体，所以收购估值不高是获得本微博58%股份的简单方法。

网络行业的收购决不会成为空空穴来风。 进入今年，被认为“难以置信”的并购新闻多了起来，最后成了话题。

8月，阿里巴巴加入苏宁云商。 这两家企业也为了市场份额而拼命战斗。 按照计划，阿里将以约283亿元人民币的战术投资苏宁，成为第二大股东的苏宁以140亿元人民币认购2780万股以下阿里新股的双方将在线全面提高效率，为中国和全球客户提供更完整的商业服务。

往年“双十一销售节”的猫、狗、狮子食物链战争，今年明显变味，变成了猫狗大战，变成了等待狮子在旁边吃肉的结构吗？

加入阿里巴巴的苏宁云商拉开了“强队联手”的序幕。

10月，市场并购进入密集期——7日，美团与大众点评“合体”，组成新美大。 相关人士表示，腾讯已参与投资美团与大众点评合并的新企业，投资额约10亿美元。 10月26日，西特利普就向何处换股达成一致，线上旅游行业百度一统江湖的格局首次出现。

要知道在那之前，大众的评价和美团曾经斗争激烈； 和席特里普要去哪里进行过一次公开比赛。 这些对抗的表现是“价值战”，其背后的真相是投资者的真金白银。 在二级市场不景气的情况下，一级市场的资金供应不是很充足。

林采宜表示，对互联网企业的评价方法与以前流传的公司不同。 评估时首要看盈利模式、客户数量、流水等。 公司使用的评价指标不同，有些通过估算成熟公司的价值和收益率来反算当前的评价值。 但是，这些评价值也不单纯看企业经营状况，而是受市场环境，特别是二次市场环境的影响。

资料表明，年来，在二级市场估值上调、募集资金充足的情况下，一级市场网络概念估值明显提高。 以网络游戏公司为例，年初网络游戏平台网络B轮融资1.30亿元，估值超过4.30亿元时，日本活动用户稳定在百万人以上； 年5月，游戏网辉煌交流B轮融资估值也达到4.3亿，但当日活跃客户仅在部分游戏发布时达到百万，实际估值高于网络年初喜欢融资时。

林采宜表示，目前一级市场投资估值仍居高位。 年6-9月，平台类公司的估值市场销售率在30倍以上，o2o创业公司b-c轮的估值市场销售率在18倍以上，自营类电商的估值也大多在5倍以上。 从年6月开始，二级市场股价将下跌，预计在不久的将来，一级市场的估值也将相应下跌。

这对“烧钱”的互联网项目来说，确实不是好消息。

“寒冷的冬天”并不是坏事

bat们削减“人员配置”，这样影响人气的行动，进一步认定了对这个“冬天”的评价。

但是，其中的人似乎不这么认为。 智联招聘的报告指出，停止bat公司招聘并不意味着互联网领域的冬天到来，反而是大企业良性快速发展的必经过程。 “从所有领域来看，互联网处于中国经济下行还存在压力的时期，对以前流传的领域更新换代仍起着积极的促进作用。 在就业市场上，网络领域的招聘诉求持续稳步上升，人才供给也越来越向网络领域转移”。

“互联网领域的并购都是正常领域的整合过程。 并购不仅在互联网领域，在实体经济中也是如此。 在互联网这个领域竞争强于实体经济是因为有很多vc和pe的资金驱动。 》亚洲消费品研究小组主管尹贺在接受《国际金融报》记者采访时做了如下发言。

尹氏进一步分解说，从网络行业来看，网上费用增长速度快于网下费用，许多年轻人没有到实体经济公司就业，而是自主创业，最终导致了全领域的供给过剩。 因此，目前正在经历正常的区域整合周期。

“过去三五年的价格战非常不合理，领域整合供给更稳定，未来5-10年领域会更好。 回顾美国2000年初期的网络泡沫，我们会发现现在发生的问题比较正常。 ”尹贺说。

华兴资本创始人兼首席执行官包凡近日也在出席论坛时表示，与冬季相比，从资本供给和诉求的角度看，以前资本供给远远大于需求，但现在可能已经达到了相对合理的平衡。

关于今年的资本冬论，包凡认为这不是坏事。

方志华说，在天使行业，人们并不介意“寒冬”的问题。 因为，无论“季节”如何，天使投资者最关注的是项目和创业者自身，天使轮的价格相对较低，从整体投资回报率来看也可以。

下一代的成本预测[/s2/]

投资者们看起来并不在意“网络寒冬”，但对于上市渠道的不完善，这些“商人”非常敏感。

“投资越长，年化收益率越低。 》林采宜报告称，年ipo暂停一年，延长私募基金周期。 截止到2009年的投资持有期平均为2.8年，年投资长度超过3年，大多平均为3.5年。

根据美国股票概数的数据，一级市场投资者持有的3-4年收入在4-7倍之间增长，年均增长率为55%-100%； 两年增长率为2.5倍，年均增长率为88%； 上市前一年平均增长率为95%。

据统计，国内创业板企业上市前4年至上市当年平均营业收入增长率达到3.75倍，年均收入增长48%。 上市前3年平均收入增速达到1.85倍，年均收入增速为42%； 上市前两年的收入增长了0.78倍，年均增长率为33%。 两个市场的互联网上市公司的投资回报率之所以相差如此之大，首要原因是国内上市tmt公司的整体资质弱于美国上市的互联网公司。

在目前ipo停滞不前的情况下，许多vc/pe将上市的希望寄托在新三板上。 这也是新三板挂牌公司数量迅速增长的首要原因。 目前，新三板挂牌数量即将突破4000家。 截至10月底，新三板品牌企业达到3896家，总市值17092.4亿元。

“新三板目前已成为大部分企业并购的目标池。 对投资者来说，将投资的公司挂牌于新三板，不仅可以规范公司运营，还可以实现更便捷的退出。 特别是对天使投资者来说，目前很多pe和并购基金在新三板寻找目标。 ”方志华说。

关于网络概念未来的趋势。 瑞信认为，1985年至1995年出生的中国新一代，年贡献中国35%的费用总额，将比年的15%高出两倍以上。

中国新一代的特点是:第一，他们高度采用互联网，60%以上的90后用手机上网3个多小时。 其次，他们有更高的可支配收入，所以他们越来越多的钱和时间花在娱乐、电影、游戏、旅行和饮食上； 第三，他们的社会意识不断提高，对环境保护也越来越关心。

瑞信亚洲网络研究负责人韦迪认为，中国新一代热衷于网络世界，带动了中国电子商务和o2o服务的快速发展。 “90年代后半期适应了迅速发展的数字化世界，中国电子商务的销售额迅速增加。 截至年底，中国90后互联网用户达到2.77亿人，互联网在这个年龄段的渗透率达到79.6%，远远高于27.9%的全国平均水平。 ”。

“20世纪90年代后半期，可能是想花大部分钱购买服务而不是商品的一代。 在电子商务相关APP中，网购APP渗透率最高，其次是网上结算和网上银行。 ”

从这个角度来看，互联网费用仍然处于较大的市场空之间。

但从长远来看，林采宜认为，2009—2009年是全球经济复苏的5年，也是中国互联网迅速崛起的5年，互联网企业增长速度具有特殊性，互联网和移动网络普及率达到高位，未来经济增长率

来源：UI科技日报