“乐视影业注入乐视网，估值知多少？”

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年12月5日，乐视网( 300104.sz )发布《关于停止重大资产重组计划的公告》，正式启动乐视影业并注入若干事项，承诺在30个自然日内(即年1月5日前)披露方案。

根据音乐界的估值，用什么样的方法注入，会对整个音乐网络的估值产生什么样的影响？

音乐和视频行业的背景

音乐电影业成立于年，是音乐网络的兄弟企业，两者的最终统治者是贾跃亭。

年，音乐电视行业出品或发行电影6部，票房6亿2500万元； 年产电影9部，票房10.5亿元。 截至年底，音乐电视行业共出品和发行28部电影，票房约40.7亿元，包括《小时代》系列、《老男孩》、《熊出没》等票房较高的电影。

应该说嘉跃亭在招聘贤纳士方面一点也不马虎，虎嗅曾经盘点过《这几年，乐视挖了那些大企业的干部？ 中选取其他天花板类型。

类似乐视致新、乐视体育，乐视影业的突起与优秀电影人的加盟密切相关:

首席执行官张昭曾担任光电影行业总裁，年加盟乐视电影行业。 年5月，贾跃亭又突然被张艺谋选为艺术导演。 之后，在陆川签了名； 年4月，徐克——华人圈的另一位如雷贯耳般的大导演坐上了船。 无论音乐影业最终如何完成，贾跃亭在人才配置方面都没有什么遗憾。

这样的大咖聚集在一起，想成为像华谊、光、博纳一样独立的上市公司。 首席执行官张昭在各种场合表达了音乐影业独立上市的野心。

从资本运营的角度来看，嘉跃亭也应该有音乐电视行业独立上市的趋势。 首先是方便资本市场的评价。 如果一家上市公司有网站生产手机，不管是做电子商务还是拍电影，都会把拆迁师逼疯吧。 最终吃亏的是自己。 因为所有业务的评价额都给拆迁师打折了。 其次是丰富了资本运营的可能性。 各企业在业务上可以相互合作，相互配合，划分在资本市场的融资、再融资、收购。 特别是中国的大人物，非常喜欢建立体系，如德隆系、明天皇系、复杂银河等。

年8月a轮达到2亿美元，年10月b轮达到3亿4000万美元，从姿势来看，音乐电视界正朝着独立市场奔跑。

独立上市梦想破碎

年下半年，贾跃亭旅居国外，谣言四起，乐视网股价纷纷败退，接近被质押股票的警戒线。 当时，乐视网以各种各样的理由持续停牌，减缓了股价跌入谷底的速度。

12月初，乐视网处于10月27日开始的、以准备披露重大几个事项为理由的停摆升值之中。 嘉跃亭已经回国，与投资者代表见面，但人们对乐视网下一步的趋势并未恢复信心。

危急关头，贾跃亭打出了王牌。 视乐网于2009年12月6日宣布，在控股股东的承诺下，将在今后一年内的适当时机，以合理的方式将相关方乐视影业的股权投资权转让给上市公司。

资本市场反应热烈，乐视网复苏后，迎来了久违的涨停。 此后，音乐电视、手机、汽车、自行车、体育、电影行业各项业务蓬勃发展，股价在年5月中旬创下历史新高(复权价格超过1000元)

还是不情愿？

了解音乐录影带行业背景的人，会惋惜无法独立上市，知道“音乐录影带行业的牺牲也是音乐网络的断臂”

但是，当时的公告对于注入音乐录影带行业有点模糊。

上面文案的意思是，嘉跃亭答应注入，但乐视网必须判断是否能接受。 在不打算注入的情况下，电影行业与本公司的本职工作差距很大，电影行业的业绩波动很大，不利于本公司的评价，可以说取得电影行业支配权的成本太高了&hellip； &hellip； 也就是说，不注入也没有违背约定。 例如，张三承诺一年内将女儿嫁给李四，但最终李四拒绝结婚，张三没有违约。 枭雄的味道#

据推测，尽管约定日期临近，音乐网却迟迟没有动静，嘉跃亭将避免使用复制游戏履行约定。

其实很不情愿，贾跃亭不食言。 一个是珍惜羽毛不会因为小损失而变大，另一个是10月26日贾跃亭持有5亿7000万股，无法承受因不履行约定而引起的暴跌。 (注)当时乐视股价处于45元一线，但此次担保可以融通约90亿至136亿的资金。

年12月5日，在约定到期的最后一天，乐视网终于发布了公告。

音乐视频行业的评价线索

1.历史轨迹和票房

年，音乐电视业共出品/发行6部电影，票房6.5亿美元，预计明年票房12亿美元。 年8月，乐视影业首次融资2亿元，估值15.5亿元。 该估值约等于上年票房与融资当年预期票房之和的85%。

年，音乐电视行业共出品/发行9部电影，票房10.5亿美元，预计全年票房将达到30亿美元。 年10月，B轮融资额为3亿4000万元，估值达到48亿元。 估值约等于上年票房与融资当年预期票房之和的118.5%。 虽然没有实现12亿的票房目标，但投资者对音乐电影业看到了高线。

年，音乐电视界共出品/发行了9部电影，票房为19亿美元，远远没有达到30亿美元的预期目标。 年和年的票房目标分别定为50亿、75亿。

年，乐视在年4月的股东大会上表示，乐视方面已经表示c轮融资接近尾声，但此后没有后续。

从历史轨迹中得不到票房和评价的信赖关系。 另外，乐视早就提出了互联网时代影视企业的概念，嘉跃亭、张昭的心理价格水涨船高，外部机构投资者未必能get到。 注入上市公司之前预定的c轮融资可能被取消了。

预计乐视方面的心理价格将超过100亿，但民间投资机构考虑到未来6~18个月的上涨空之间将是透明的，无法谈妥。

2 .花影视

年10月，乐视网宣布用现金和股票发行的方法收购花电影100%的所有权。 总对价为9亿元。 其中30%用现金支付，剩下的70%用2130.54万股乐视支付。

资料显示，花花电影成立于2006年11月。 拍了《幸福如花》、《金婚》、《甄嬛传》、《新部的故事》等电视剧。

花花的电影收入模式出售电视剧的版权。 乐视网是第一顾客之一。 《甄嬛传》、《新部的故事》分别在年和年被乐视网以2000万元和5000万元的价格购买了独家网络版权。

年，花电影收入2.34亿元，净利润达9705万元。 年上半年，营收、净利润分别为1.62亿元和5944万元。

虽然主营业务不同，(花影视主营电视剧、乐视影业包括电视剧和电影)，但同样的评价方法很可能用于乐视影业。

花的评价核心是现金流折现( dcf )。 也就是说，根据过去经营状况显示的趋势预测未来的净现金流，对经营资产的价值进行折现。

当时的预测是，花电影的年收入分别为9400万、1.3.8亿、1.26亿、1.86亿。 同期的净现金流分别为5860万、1亿、1亿和1.1亿。 年、2019年分别达到1.27亿、1.18亿。

年，乐视影业票房目标已设定为75亿，乐视预测每年增长25亿时，年、年分别为100亿、125亿。 不考虑电视剧的业务，音乐电视的收益是花花电影的10倍。 所以，根据音乐界的思维和算法，音乐界的估值一定会达到100亿以上。

3.华谊、光市场价格

全年总票房最终达到296亿，其中国产电影票房达到162亿。 媒体、奖金图片、音乐图片、华谊兄弟、旺达影业五家民营电影企业贡献了58%的国产票房。 音乐录影带行业的份额达到11%，继光和博纳之后位居第三，超过了华谊和万达。

年，光盘发行电影12部，累计票房31.4亿，电影业务收入6.47亿，占收益的53%。 电视节目的制作和广告收入为4亿7700万，占收益的39%。

根据昨天( 12月21日)的收盘价，光盘的市值为499亿美元。 根据收益占有率简单推算，光盘电影事业的估值为264亿元。

年，音乐电视行业的票房收入为光媒体的60.5%。 按照同样的标准，音乐电视行业的估值约为160亿。 但是，光盘的年票房比去年同期增长35%，音乐影业增长81%，达到240亿等，必须得到更高的评价。

4.音乐和视频行业的要点

除了惊人的票房，乐视还有虚实二法宝。

虚的是网络电影企业的概念。 年，张昭提出了pgc+o2o的蝴蝶理论； 年出售一定的三导(定位、导航、传导、导购)市场系统； 年高唱网生代元年到来，企业宣布在未来三年内完成从影视企业到互联网企业的彻底转型。

实际上是发行能力。 张昭长期在光电影行业主管电影发行，投资发行了20多部电影。 指挥电影行业后，张昭迅速组建了300多人的地面部队。 (详见虎嗅去年采访张昭时说:“拆解乐视影业核心竞争力的地网。”

a股非常重视概念，更何况音乐电影业的加分项目不仅仅是概念。 这是因为音乐录影带行业的估值必须在300亿元以上。 综上所述，音乐电视行业将以100亿左右的估值纳入音乐电视网，在二级市场将获得约300亿的市值。

来源：UI科技日报